已经在通达安静市集风物无穷的lululemon，如今正履历一场深化的增长换挡。

　　本年3月，lululemon发布了2025财年第四季度及全年财报。2025年第四季度，公司完纯碎收入36亿好意思元，同比微增1%；若剔除2024财年同期的第53周影响，单季净收入增速为6%，可比销售额增速为3%。尽管这一数据拼凑落在公司前期指挥范围内，但毛利率高达550个基点的暴减，以及净利润同比下滑约21.52%至5.87亿好意思元，皆自大着公司筹备压力的加重。

　　而在2025财年，lululemon收场营收111亿好意思元，同比增长5%，净利润同比下滑约13%至15.79亿好意思元，其中中枢市集好意思洲的净收入同比下跌1%，同店销售下跌了3%，这也让市集昭彰地看到：lululemon在这一中枢性区的增长引擎已呈现“失速”。证券之星端庄到，海外业务中，中国大陆虽保抓两位数高增长，但体量尚小且濒临日益热烈的原土竞争，短期内难以充任功绩的“安全垫”。公司措置层探求，2026年净收入将达到113.5亿好意思元至115亿好意思元，但增幅踟蹰在低个位数。

　　01． 中枢市集失速，降价侵蚀品牌溢价

　　2025财年，lululemon的营收虽看护正增长，但增速已降至上市以来的最低点。这一放缓趋势，最初贴近体现时其收入占比最高的好意思洲地区。

　　财报自大，剔除第53周及汇率影响，好意思洲市集2025年第四季度净收入同比抓平，其中好意思国市集下跌1%；同店销售额（可比销售额）下跌2%。全年来看，好意思洲市集净收入同比下跌约1.02%至78.47亿好意思元，收入占比从上年的74.9%降至70.7%。

　　好意思洲市集的增长压力，首当其冲的是全价居品越来越难卖。临时联席首席扩充官兼首席财务官Meghan Frank在电话会议中坦言，第四季度是公司全价销售的“最低谷”，打折促销的力度和范围皆彰着高于正常。数据也印证了这小数：当季毛利率比客岁同期缩小了5.5个百分点，其中光是降价促销就负担了1.3个百分点。

　　换言之，lululemon往时那种“险些从不打折”的高端形象，正在被库存积压（狂妄2025财年末，公管库存同比增长18%至17亿好意思元）、主顾购买意愿消弱等试验情况所挤压，迫使品牌打折。久而久之，若蹂躏者养成了“等降价再买”的习气，新品上市时不再振作按原价购买。

　　与此同期，关税等用度也在蚕食公司中枢市集的盈利空间。证券之星了解到，2025年4月，好意思国告示对多数国度入口商品征收10%的基线关税，并于同庚8月取消“细微豁免”，这意味着此前多数通过加拿大配送中心发往好意思国电商订单的廉价包裹不再享受免税待遇。两项战略重复，平直导致lululemon在2025财年承担了约2.75亿好意思元的关税老本，而这一数字在2026年探求将攀升至3.8亿好意思元。公司财报亦提到，（2025财年）好意思洲区居品利润率下跌了340个基点，主要响应了关税和缩小幅度的影响。

　　此外，好意思洲市集的竞争态势也相似值多礼贴。Alo Yoga、Vuori等新兴品牌以摆布的高端定位加快膨大，Nike、昂跑则在专科通达领域抓续加码。诚然lululemon仍保抓好意思国女性通达装头部份额，但蹂躏者聘用日益丰富，看护品牌互异化与客户赤忱度的难度正在飞腾。

　　02． 中国增长难补缺口

　　面对好意思洲市集的筹备压力，lululemon并非不闻不问。

　　措置层在电话会议中公布了“行径策动”的三个维持：居品创造、居品激活与企业赋能。具体而言，2026年新品浸透率将从2025年的23%大幅培植至35%，推出如Unrestricted Power西宾系列、新一代ShowZero防汗渍工夫等转换居品；同期削减SKU、优化门店枚举，并加大品牌激活行径。在企业赋能方面，公司试图通过库存大致化措置和供应链效用培植来对消部分关税老本。

　　但是，措置层也坦承，这些按次的收尾需要时间线路，北好意思全价销售同比正增长至少要比及2026年下半年。

　　如若说北好意思是“失速”的引擎，那么中国市集则是lululemon脚下最亮眼的“加快器”。2025年第四季度，中国大陆收入同比增长24%，可比销售额增长26%，公司措置层称，尽管受到第三方电商平台上的“双十一”行径较往年提前以及农历新年蔓延到了第一季度带来的负面影响，中国大陆第四季度功绩仍强于预期。

　　全年来看，中国大陆净收入同比增长约28.96%至17.55亿好意思元。营收界限的双位数增长获利于电商流量的增多以及门店界限的膨大。公司策动在2026年新开的40至45家自营门店中，大部分将落子中国大陆，自大出对这一市集的抓续押注。

　　但中国市集的挑战也扼制苛刻。举例Alo Yoga、Vuori等海外敌手加快入华，MAIA ACTIVE等原土品牌争夺年青客群；“平替”蹂躏文化稀释品牌溢价等。短期看，门店膨大与品类拓展仍可支抓约20%增长；中永久，跟着基数走高、竞争加重及民众扣头收缩策略传导，其增速还能否保抓强劲的增长势头，有待时间纯熟。

　　更要道的是，中国市集现时的体量尚不及以弥补北好意思大盘的下滑，一个增长20%的“小板块”难以对冲一个收缩2%的“大板块”。

　　瞻望2026年，措置层给出了严慎致使偏保守的预测：全年净收入增长2%至4%，其中北好意思下跌1%至3%，中国大陆增长约20%，寰球其他地区增长了十几个百分点；商业利润率探求再降250个基点，毛利率下跌120个基点。

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背负裁剪：赵想远 万博manbext体育官网app娱乐